Alex Pape:西方如何看待中国打击内幕交易事件

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作者: 凤凰彩票APP 分类: 体育新闻直播 发布时间: 2019-02-11 00:20

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  另一个问题是含糊不清。内幕交易总是涉及到灰色地带,不同的市场有不同的规则来应对它们。国内外投资者似乎发现中国内幕交易法律特别复杂。2005年证券法的相关部分和期货交易的监管规则尚不明确。内幕交易解释( Insider Trading Interpretation)并没有多大帮助。这使得犯罪的定义和谁担负监管责任悬而未决。

  这些回报实在是太高了。沃伦巴菲特取得了最令人印象深刻的投资纪录,平均每年约19%。伯尼麦道夫( Bernie Madoff)在因臭名昭著的庞氏骗局被判入狱之前一直被称为创造奇迹的投资者,年回报率高达12%到14%。股市很少提供110%的年回报率五年年回报率为4023%,没有过度杠杆作用,这些将使此类投资非常危险或不按规则出牌。

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  这一区别可能看起来微不足道,但在未来十年各自市场的发展中,它将发挥巨大作用。徐翔事件巧妙的凸显出其中的岌岌可危之处。

  最后一个是范围的区别。在美国,每个参与内幕交易的人不管他们是否获利,都会受到处罚。这包括公司高管在私人午餐时分享机密信息;投资银行分析师在Facebook上发布一些交易信息;表亲戚允许交易员使用他的经纪帐户;甚至室友分享但并未利用这些非公开信息。他们都要受到指控。在中国,另一方面,主要是集中在惩罚获得非法收益的“骗子”;同伙很少被关注。这就要回到看问题角度不同上面:净化市场与刺激市场创造经济价值。

  这一切不能全归咎于监管机构。首先,他们充分掌握新投资者和新的市场行情 。另一方面,中国市场的历史短暂且充满了迅速发迹的故事。慢慢积累可靠财富的想法尚未流行,对股票市场保持理智尚未确定。当你知道有人在股市几个月变成富人似乎是正常的。

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  “私募大佬徐翔被查”所产生的余波仍在资本市场继续发酵。继徐翔母亲郑素贞所持相应股份如今也悉数被冻结。这让人们对内幕交易再度关注起来,那么内幕交易是否是A股的特色?西方国家有没有内幕交易?他们又是如何看待A股的内幕交易问题?

  西方的处罚通常比中国更有效果,至少在经济上是这样。今年10月,中国证监会对10个交易员的内幕交易行为罚款1600万美元;有史以来最大的处罚是光大证券因2013年扰乱整个市场稳定被罚款8500万美元。同年,美国监管机构因赛克资本的内线亿美元。对于一个通过非公开信息进行内幕交易获利上亿的投资者来说,支付几百万美元的罚款并没有威慑力支付比获利更多的罚款,面临最重的牢狱之灾是一个更严重的负面刺激(更具威慑力)。

  对比中国和西方的内幕交易不是弄清楚哪种体制处理问题更出色。而是了解不同的体制各有优点。中国,它解释了一些外国人对中国最关注的问题。中国更关心公平;西方国家则更关心经济价值。中国希望有一个不断增长的市场;西方国家想要一个被正确估值的市场。(翊海)

  对美国人而言,徐翔早期没有受到严格的监管调查,这简直难以置信。在过去五年内,徐翔曾吹嘘,旗下某基金回报率高达4023%,在对于大多数中国基金经理人而言极其艰难的2015年,徐翔保证其2015年至今的回报率在120%到360%之间。

  用一个更准确的术语来形容内幕交易就是“利用未公开信息交易”(很显然该术语过于冗长,因此未被广泛接受)。此处的“信息”是指那些消息灵通的投资者在决定投资前,想要获取的材料。如果该公司尚未在市场公开该信息,那这类信息被称之为“未公开”信息。如果投资者利用未公开信息购买或抛售股票,那就是触犯了内幕交易的相关法规。

  在西方国家看来,这类清理内幕交易的事件,最多只是为了使市场良好运行的附带行为。西方国家和中国看待内幕交易的角度有很多微妙的差别,但归根结底最基本的一个区别就是:中国希望通过铲除骗子来“净化”市场;而西方国家则是为了让市场创造尽可能多的经济价值。

  人们普遍误解了内幕交易与损害经济增长之间的关系。中国的徐翔经常被比为美国的沃伦巴菲特(Warren Buffett)。任何西方投资者都会立刻发现,这些比较是完全错误的。徐翔通常会迅速交易,以巧妙利用漏洞出名。而另一方面,巴菲特视诚信高于一切。巴菲特投资的那些公司,其领导人都是道德品行良好的人,同时巴菲特通常打算长久持有这些公司的股票。徐翔和巴菲特都是聪明人,但徐翔的行为只富有了自己,而巴菲特在富有自己的同时,有益于整体经济发展。假设徐翔有被起诉的那天,那罪名可能是为了追求个人财富的“欺诈”,而不是因为抢走了创造经济价值的机会而被起诉。

  徐翔在高速公路上被捕可能是目前在中国最受瞩目的一项内幕交易案件,但这并未有助于西方国家改变对中国内幕交易问题的看法。

  但首先,到底什么是内幕交易?在全球市场中,人们经常混淆内幕交易和欺诈,后者包括欺骗其它市场参与者、或操控市场推动股价以从中获益。这些都是有害且非法的行为,但这都不属于内幕交易。

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  想要理解为什么内幕交易如此有危害性,首先我们必须牢记设立股票市场的目标:为公司筹集资金提供真正的机会,以创造经济价值。内幕交易直接削弱了这一目标的实现。投资者不能相信其了解所有必要信息,也就不会提供资金了。谁也不想从一个隐瞒信息的卖家手中购买一部车或一所房,股票也是一样。而当投资者不愿意提供融资时,某些成熟的投资机遇很可能就没机会得以实践,同时失去的就是潜在的新就业机会、财富和经济的增长。

  中国监管机构确实有一个强大的西方没有的工具:舆论谴责的威胁。一个人被公众贴上“骗子”的标签以及商业信誉的损害,在中国这是一个更强有力的刺激因素。西方公司非常在意名声,但在一天结束的时候,他们更关心利润。许多中国投资公司却相反,这给监管机构提供另一个权利来监管这些不当行为。

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